伍克波口中08年的這場金融危機，在另一個時空，可以說席卷了全世界！

　　2008年發生的全球金融危機對世界經濟產生了很大的影響。

　　20世紀80年代以來，金融自由化使金融市場和跨越國界的全球聯系變得更加多樣化。

　　1999年，《金融服務現代化法案》取代了曾將零售業務與投資銀行業務分開的1933年《格拉斯一斯蒂格爾法案》。

　　投資銀行承擔的風險叫能會更多地轉移到零售銀行。

　　在2008年的危機中，歐洲銀行受到了美國次級抵押貸款的影響，一些銀行還從美國的批發貨幣市場借了款。

　　這意味著歐洲銀行的貸款對存款的依賴程度降低了，因為它們可以和美國一樣獲得廉價資金。

　　2007年北岩銀行倒閉時，英國發生了一個多世紀以來的第一次銀行擠兌。

　　英國與美國金融市場關系密切，在2008年金融危機期間，英國也面臨著系統性銀行業崩潰的威脅。

　　那麼，各國央行是否采取了足夠的行動，以避免重蹈1929年崩盤的覆轍？

　　各國央行是否已從大蕭條以及米爾頓·弗里德曼提出的那些經驗中吸取了教訓？

　　與弗里德曼一樣，本·伯南克也是一位研究大蕭條的學者。

　　因此，2008年全球金融危機爆發時，正好由他擔任美聯儲的主席，這才避免了同樣的錯誤再次發生。

　　與大蕭條一樣，最近的金融危機發生之前也曾出現過資產價格的飆升，但這一次主要集中在房地產市場，而不是股市。

　　根據凱斯－席勒重復銷售房價指數，美國房價在1999-2007年翻了一番。

　　這在很大程度上是由於住房信貸進行了大幅擴張。

　　房利美和房地美這兩家准政府企業極力地支持政府政策，即通過有效地承器品押發款，降低首村比例和提高房價收入比，讓更多的低收人緊意購有往房。

　　誠然，此次金融危機在幾個重要方面都有別於大蕭條，因此20世紀30年代的經驗教訓或許不能全盤照搬，不過將兩者進行比較仍然很有幫助。

　　弗里德曼和施瓦茨在《美國貨幣史（1867-1960）》中分析的大蕭條在本質上是一場流動資產危機。

　　面臨存款擠兌的銀行需要一個強大、有力的最後貸款人以避免流動資金短缺。

　　在這一點上，美聯儲沒有成功。

　　在全球金融危機中，最大的問題是償付能力，而不是流動性。

　　那些復雜而不透明的證券很難定價，其背後一系列資產的價值、質量和風險都難以確定。

　　因此，信貸市場無法確定哪些公司有償付能力，哪些沒有。

　　自然，貸款人不願意在無法確定借款者信譽的情況下發放貸款。

　　這些問題大多出在投資銀行身上。

　　美聯儲對危機做出了迅速的反應。

　　它采取了大幅降息的措施，並擴展了貼現窗口工具。

　　由於吸取了上次危機的教訓，TAF使銀行能夠匿名向美聯儲投標，從而避免被人們視為一家陷入困境的機構。

　　編輯搜圖政策透明向來是被提倡的，但在危機模式下，不透明可能是更好的選擇。

　　美聯儲也進行了一系列大規模的資產購買行動，這一過程被稱為量化寬松。

　　2008年11月至2010年6月，美聯儲購買了約1750億美元的長期證券，從而向經濟中注人了等量現金。

　　2010年11月，隨著經濟的動蕩，美聯儲又在第二輪量化寬松計劃中購買了6000億美元的長期國債。

　　最終，第三輪量化寬松政策於2012年9月啟動，當時美聯儲宣布無限期地每月購買400億美元的抵揮保證券。

　　這被投資者稱為“無限量化寬松”。

　　最終的量化寬松計劃額度在當年12月提高到了每月850億美元，然後在2013年6月逐漸減少到每月650億美元。

　　到2014年10月量化寬松政策停止時，三輪量化寬松計劃使美聯儲累積了4。

　　5萬億美元的資產。

　　其結果是，在美聯儲的資產負債表大幅增加之後，曾在大蕭條期間遭遇重創的貨幣供應量M2在全球金融危機期間迅猛上升。

　　同時也避免了1930-1933年銀行恐慌和擠兌的重演。

　　弗里德曼會贊成量化寬松和其他用於應對2008年危機的政策嗎？

　　在購買國債等政府債券以壓低長期利率並向銀行體系注入流動資金方面，他無疑會表示支持。

　　然而，弗里德曼可能會將購買抵押擔保證券的行為視為對不良資產的救助。

　　他為大蕭條開出的處方是讓美聯儲提供流動性，而不是救助。

　　美聯儲對此次危機的反應還包括，直接救助某些對整個體系具有重要性而不能倒閉的金融機構。

　　投資銀行貝爾斯登在美國抵押貸款市場的風險敞口尤其大。

　　2008年，在美聯儲的大力支持下，摩根大通出手拯救了貝爾斯登。

　　這是由貝爾斯登所具有的風險性決定的，如果貝爾斯登倒閉，可能就會導致整個銀行體系的崩潰。

　　2008年7月，美國財政部對處於危機核心的政府支持企業房利美和房地美進行了救助，並將它們部分收歸國有。

　　然而，幾個月後，雷曼兄弟獲准破產。

　　其後果是，美國的抵押貸款市場危機演變成了全球金融危機。

　　伯南克後來在2012年的一次演講中辯稱，由於雷曼兄弟資不抵債，而且系統性風險比貝爾斯登更小，所以美聯儲沒有利用公共資金進行救助的法律依據。

　　然而，就在第二天，美國國際集團得到了救助，因為美聯儲擔心，如果任由其倒閉，會對信用違約掉期市場造成衝擊。

　　在全球金融危機中，美聯儲向有流動性需求的特定市場和企業直接提供了貸款。

　　而弗里德曼在大蕭條時期推薦的做法，只是向經濟活動注入大量的一般性流動資金，讓償付能力問題自行得到解決。

　　他可能會認為，美聯儲有針對性的干預削弱了其獨立性和可信度，並將自己卷入了具體的案例之中。

　　然而，2008年的世界與1929年有所不同。

　　現在，金融領域的一些參與者確實是“大而不倒”，從某種意義上說，它們有可能會拖垮整個體系。